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2007年3月 4日 (日)

エネサーブ・偽装TOB?

最近、買収のうわさに便乗して手を出すとハメられてしまいそうな事例が増えきました。

夢の街創造委員会(2484)
    株価  出来高
2/15  374000       73
2/16 377000      78 
2/19 415000     600 出来高急増、株価急騰。
2/20 422000     368
2/21  454000       494 ヤフーがTOB発表、買い付け価格401190円
2/22  422000       735  株価急落
2/23  409000       163
2/26  410000        97
2/27  390000       191
2/28  379000       386
3/01  375000       102
3/02  374000       169

ネットマークス(8713)
      株価  出来高
2/23  74900     190
2/26  77100     206
2/27  85600    1127 出来高急増、株価急騰。
2/28   95000     2127 日本ユニシスがTOB発表、買い付け価格80300円
3/01   82300     4544 株価急落
3/02   80400      946

夢の街創造委員会もネットマークスも、買収の観測情報で株価が急騰しながら発表されたTOBはディスカウント価格だったために失望売りが殺到するというパターンで、こうした梯子を外すようなTOBというのはこれまでになかった新傾向だと思います。

3月2日にも大和ハウス工業がエネサーブのTOBを発表しました。うわさで株価が急騰(東証が2時32分、大証が2時36分それぞれ売買停止)しましたが、引け後に発表された買い付け価格はなんと368円の激安価格でした。

エネサーブ(6519)
   株価  出来高
2/28    547   860300
3/01    540   454300
3/02    603  1097300  大和ハウスがTOB発表、買い付け価格368円
3/05   ?

このまま何もなければ、月曜日にエネサーブ株は急落すると思います。ただ、エネサーブはTOBに対する賛同を表明すると同時に大和ハウスを引き受け先とする第三者割当増資(1400万株、486円)も発表しています。この第三者割当増資の引き受けはTOBの成立が条件となっていて、TOB価格の368円はエネサーブ側(社長)の申し出によるとされています。

昔、ゲームソフトで抱き合わせ販売(人気ソフトとクソゲーをセットにしていっしょに買わないと売ってくれないというやつ)が問題となったことがありました。TOBと第三者割当増資のセットというのもなんだか似たような感じがします。どうも釈然としません。

これはあくまでも推測ですが、エネサーブは水面下で敵対的買収のターゲットにされていたのではないかという気がします。2月22日提出の大量保有報告書によれば、2月16日現在でアローストリート・キャピタルがすでに1472900株(5.38%)のエネサーブ株を取得しています。このまま買い増しを続けてやがては敵対的TOBを仕掛けるというシナリオが密かに検討されていたのかもしれません。買収の動きが表面化してくれば、大和ハウスがホワイトナイトとして登場したとしても、TOB価格は跳ね上がると思います。そうなれば投資ファンドの思うつぼです。

突然(?)の第三者割当増資の発表は投資ファンドの機先を制するのが狙いだったのではないかという気がします。大和ハウスによるエネサーブの子会社化は、業績悪化の救済というよりもむしろ敵対的買収からの防衛といった側面が強いのではないでしょうか。もしそうだとすれば、エネサーブを狙っていた投資ファンドが素直に撤退するかどうかは微妙です。既存株主の利益を損なうということで第三者割当増資の差止め仮処分を申請するかもしれません。そういう事態になっても有利発行ではないと主張できるぎりぎりの引き受け価格が486円(3/1終値540×0.9)ということなんだと思います。これ以上新株の引き受け価格を下げられないかわりにその埋め合わせとして激安のTOBがセットになったと考えると納得できます。

既存の株主にとっては大迷惑だとしてもこのまま何事もなくエネサーブの株価が急落して一件落着となるのか、それとも3月決算期末に向けてもうひと波乱あるのか、明日の株価の動きに注目したいと思います(参加はしません)。

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